广东金融大讲堂:资产怎么配?量化怎么做?

2024-07-09

  

广东金融大讲堂:资产怎么配?量化怎么做?

  现在越来越多人开始谈论资产配置,它和理财产品、投资股市一样,和投资者财富的增长密切相关,如何深入了解资产配置,应该如何做好资产配置呢?

  鸡蛋不要放在一个篮子里,篮子也不要放在一棵树上。一般情况下,投资者需要要遵守四个“基本原则”:跨资产类别配置、跨地域国别配置、跨时间长短配置以及跨资产管理人配置。

  1. 跨资产类别配置。常见的资产类别可能有房产、股票、基金、银行的固定收益理财、信托、保险等,投资者需要实现投资产品的多样化。例如,目前中国家庭将80%的资金投资在房产上,这样的单一投资会存在比较大的风险。

  2. 跨区域(跨币种)类别配置。从国内资产上理解,例如:投资者去买房,他可以北京一套、广州一套或者家乡再有一套。从海外资产上理解,可能投资者会分开配置一些美元、欧元、日元等外币资产。这种配置其实是在币种上或者在区域上,进行了一定的风险分散。

  3.跨时间长短配置。按照时间划分,一般分为短、中、长期。长期投资如股权需要5到10年时间,甚至更长的保险需要15到20年时间,这类投资可能是为养老退休做准备。中期投资则是大概1到5年的增值计划,投资者可能投资一些股票基金、债券基金或者信托等,此类投资可能是为了买房买车、小孩教育经费、人生大事等。还有一些短期投资,例如最短的T+1货币基金,7天、1到3个月银行的固定收益理财,这些投资可以很好地保证我们的资产流动性。投资者不能把所有资产都作为长期投资,短、中、长期投资相结合可以保证需要应急时有。

  3. 跨资产管理人配置。我们经常建议投资人要把资产交给专业人士、机构打理,不要自己打理全部资产。但如果投资人只将资产交给一个机构打理,其实也存在一定的风险。所以,部分投资人可能会选择几家不同的机构进行资产管理,这样风险相对较低,最后的收益结果也比较良好。

  关于资产配置的投资模型因人而异,一般基于投资者本身的情况而定,例如投资偏好、年龄、未来收入预期等。老年人投资注重稳定,年轻人可能较为激进。根据不同的投资者类型,黄老师给出了四种常见的资产配置模型供参考:金字塔型资产配置、哑铃型资产配置、纺锤型资产配置和4321型资产配置。

  1. 金字塔型资产配置。金字塔型资产配置模型上窄下宽,基础坚实牢靠。保险、现金流理财和储蓄等低风险的投资占较大比例,构成了稳固、坚实的塔基。中间塔身由债券、黄金、房产、类固收产品等中等风险的资产组成。金字塔尖占比最小,由股权、外汇、期货、期权等高风险的资产组成。金字塔型资产配置模式的主要特点是整体风险较低,投资收益十分稳定,适合收入或投资本金不多、风险偏好保守型的、追求资金安全的投资者。

  2. 纺锤型资产配置,又被称为“橄榄球型”。这种模型结构中间大、两头小,也就是中等风险、中等收益的资产占主体地位,高风险和低分险的资产在两端占比较低。纺锤型资产结构的风险和收益较为中性,适合稳中求进的人群,他们有一定的风险承受能力,同时也想要谋求一定的弹性收益空间。

  3. 哑铃型资产配置。哑铃是大家常用的健身器材,两端重,中间细,哑铃型资产配置也是这样,把大部分资产配置在两端:一端是极度的低风险、保障性投资,以保障重大风险发生时,正常的生活品质不受影响;另一端是极度的偏好高风险、高收益投资。这种类型风险较大,比较适合相对专业的投资人。用这种模型的话,投资者既可以留有备用金,也可以放手一搏,没有太多的后顾之忧。

  4. 4321型资产配置,也称作“万能模型”。这种模型把家庭资产分为了四份:第一份用于10%保险,第二份用于20%储蓄,第三份用于30%生活开销,第四份用于40%投资。我们也可以根据自己的实际情况调整四个分类,除了保证固定的生活开销,剩余的分成三份用于高、中、低风险和长、中、短期相结合的投资。这个模式非常推荐给年轻的投资者,因为它可以随时调整,通过合理的资产配比来分散风险,达到资产配置的最高境界——平衡。

  1. 投资前,一定要首先考虑风险。中国银保监会主席郭树清曾说:“收益率超过6%就要打问号,超过8%就很危险,10%以上就要准备损失全部本金。”这句话其实标明了风险跟收益的匹配关系,如果想安全,投资收益率就会偏低,如果想追求高收益,就需要承担高风险。郭主席给了投资者非常好的提醒:不能只盯着收益,忽略潜在的风险。

  2. 先学习,再投资。投资者懵懂地拿着大额的资产,甚至半辈子的储蓄去冒险,最后只是买了一个惨痛的深刻教训,这种例子并不少见。很多P2P等这类的金融骗局背后,可能是几百万人的倾家荡产,投资者应该先对投资进行学习,再进行实践。黄老师表示,现在线上能够找到的学习渠道很多,我们广东《金融大讲堂》这档节目上线的目的之一,也是为了让大家不花钱就能多学习金融知识。

  1. 资产配置一定是量身定制的。像医生问诊一样,需要先了解投资者的财务状况、风险承受能力、理财需求、财富目标等因素之后,根据实际情况进行合理的安排。所以资产配置一定是因人而异的,一定要根据个人和家庭的实际情况,去选择适合自己的资产配置模型,并加以调整,最终形成自己独特的资产配置方案。

  2. 资产配置是一个综合的动态过程。每一年的市场环境都有很多的变化,对于同一个投资者来说,不同人生阶段、不同时期的投资需求不一样,资产配置组合也都不一样。世界在发展,投资工具也在更新发展,这就需要投资者不断地更新学习。所以,资产配置需要投资者不断学习,定期盘点、检视和优化调整的过程。

  在A股这一结构性机会显著的市场,很多投资者倾向通过主动投资来追求超额收益,但人性追涨杀跌的弱点也增加了投资难度。而量化策略自带纪律性、系统性、数据处理快、覆盖面广等技能,能够有效扩充投研的深度和广度,规避人性弱点,因此集主动管理与量化策略两者优势为一体的主动量化投资也日渐得到投资者关注。

  什么是量化投资?对于普通投资者而言,如何把握有使用价值的量化金融理论?

  张总表示,量化投资属于金融工程的其中一个部分,而金融工程可以概括为运用数学和计算机工具对以往金融市场的规律进行模型挖掘和总结并应用在投资上的过程。其中有一条主线叫宏观量化,对于普通投资者而言比较有帮助,宏观量化是指站在整体经济运转的宏观角度上去挖掘、总结宏观经济与标的价格波动的整体规律,然后再应用规律,将重点放在资产的价值到价格的传导过程中。

  张总从宏观量化发展历史的角度介绍到,因为量化投资理论的发展伴随着经济理论的创新升级、数据统计的创新升级和投资工具的创新升级。从经济规律看,属于螺旋上升式的发展过程,其实是投资界讲的证伪哲学,意味着经济理论的创新与发展,是用现实数据对理论进行检验,出现异常之后再补充修正的过程。以马科维兹有效边界为例,它起源于现代投资组合理论,是马科维兹均值方差模型的发展,马科维兹有效边界模型,将标的物限定在股票和债券内进行分配。它解决了大家要投资什么的问题,但是同时也留下了两个问题,一是具体投资的比例是根据投资人效用函数的形式来决定的,普通的投资人难以使用的问题,因为普通投资人难以判断,自己的效用到底如何去量化,从而该模型的使用仅停留在理论层面。二是有投资组合中的共性风险问题,或者说限定在宏观经济体系内的系统性风险问题,它将系统性风险定义为无法分散的风险。

  张总谈到,随着宏观经济的发展,人们对经济发展的认识不断加深,大家能意识到宏观经济的发展可以分为两个阶段,扩张期和收缩期。在经济扩张阶段,股票可能会更有优势,而在经济收缩时,防御型的债券则可能更具优势。基于这种思想,投资者为了在宏观经济处于扩张或收缩阶段时都能够获得相对平稳的收益,创造了股债46模型,即按照固定的4:6的比例,分别投资股票和债券,一来更加简单方便投资,二来也能一定程度上分散宏观经济的风险,无论宏观经济好坏,股债46模型都能够获取到平均的利润。

  张总表示,将经济过渡简单地拆分为两种,是股债46模型的局限性所在。随着经济周期理论的发展,经济周期其实有4个阶段,衰退、复苏、过热 、还有滞涨。以著名的投资指导思想——美林投资时钟为例,它将宏观经济的不同阶段和投资资产联系在一起,可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点,美林时钟首先通过GDP衡量经济增长,再通过CPI来衡量通货膨胀,并将经济分为了四个阶段,衰退期,即低GDP和低CPI并存;复苏期,即高GDP和低CPI并存;过热期即高GDP和高CPI并存;以及滞胀期,低GDP和高CPI并存。在不同的阶段中,由于经济的发展呈现出不同的特点,应该投资的标的物也不同,美林时钟也有它的局限性,政府通常会根据经济发展的实际情况对宏观经济进行干预,容易导致投资者对于宏观经济的预测失真,从而产生新的风险。

  张总表示,基于投资者对于宏观环境预测的期待,分析师也在努力地探寻更有效更稳定的宏观量化体系,现在所总结过去宏观量化研究到目前依然存在三个问题。

  第一是模型的整体的封闭度比较高,外面的人很难看到模型内部的运作逻辑甚至达到内外交互的效果,因为透明性不够,外部的分析师对模型的结果进行解释时也非常不方便。

  第二是宏观经济的量化分析是多条件、多维度的复杂过程,且随着世界发展的进步它的复杂程度在逐步加深,在不同的环境下,市场会对价格的形成过程产生不同方向和力度的力量,最终形成的价格也不一样。

  第三是经济的发展通常是连续变量,然而将经济状况分为离散变量分类的同时,就已经把连续变量化为了离散变量。张总举例到,分析师以1为分界点,把小于1的数叫归类为差,把大于1的数归类为好,而0.99和1.01实际上只相差了0.02,但是在离散化之后它们的结果天壤之别,这就造成分析师难以对模型未来处于什么状态进行判断。所以分析师们仍然需要对经济状况进行主观的预测,而且这种预测往往也仅属于预测,所以未来量化投资发展的方向还是继续深度挖掘经济运行的内在逻辑,寻找这些问题的解决方案。

  最后张总提醒大家,量化投资本质上只是一种工具,并不是一种万能的全天候的投资策略,它的积极意义在于,一来可以帮助投资者去情绪化,二来可以24小时无间断地运作,但这并不意味着放之四海皆准,投资者还是要在投资时,先穿透到底层的商业逻辑中,才能获取真正的收益。

  本栏目由广东省地方金融监督管理局与广州市地方金融监督管理局联合主办,由广东股权交易中心协办,由广东广播电视台股市广播与腾讯大粤网联合承办。通过《广东金融大讲堂》,让市民感受湾区金融最强脉搏。

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